FCP investi principalement en titres des marchés monétaires et obligataires, libellés en dollar US. Son objectif est de préserver le capital investi et d'offrir une évolution régulière de la performance en accord avec celle de l'indice Fed Funds capitalisé, sur la durée de placement recommandée, après prise en compte des frais courants.

Chi?res économiques :

Les indicateurs économiques publiés en février ont été mitigés, au moment où les investisseur s'interrogent de plus en plus sur les conséquences pour l'économie US des mesures annoncées par la nouvelle administration.

En début de mois, les chi?res d'in?ation et les données sur le marché du travail ont pourtant envoyé des signaux " hawkish " :

Les chi?res d'in?ation ont surpris à la hausse avec une progression mensuelle de +0.5% (3% annualisée) de l'in?ation headline et de +0.4% (3.3% annualisée) pour l'in?ation Core, alors que les deux indices étaient attendues à 0.3%.

L'in?ation PCE et Core-PCE sont sorties conforme aux attentes (2.6% en annualisé pour le Core contre 2.8% le mois précédent).

Le taux de chômage recule à 4% (4.1% attendu) et les salaires horaires progresse à 4.1% (en annualisé) contre 3.8% attendu. Néanmoins, le rythme des créations d'emplois a baissé et les demandes d'allocation chômage sont en hausse.

Mais c'est surtout au niveau des ménages que les déceptions ont été les plus grandes avec des indices de con?ances en forte baisse : l'indice Michigan étant sorti à 67.8 (71.1 le mois dernier) alors que l'indice du Conference Board accuse son plus fort recul depuis 2021 passant de 105.3 à 98.3 d'un mois sur l'autre. Dans le même temps, les ménages continuent d'anticiper une forte hausse de l'in?ation à 4.3% à 1 an et 3.5% à 5 ans.

L'indice PMI des Services (49.7) est en contraction pour la première fois depuis Janvier 2023. L'indice Manufacturier se redresse légèrement à 51.6. Le marché immobilier con?rme sont ralentissement avec une forte contraction des ventes.

La nouvelle estimation de croissance pour le dernier trimestre 2024 est ressortie inchangée à 2.3%.

Politique Monétaire :

Les Minutes du dernier FOMC, publiées le 19 Février, soulignent qu'après 100 bps de baisse des taux directeurs au cours du dernier trimestre 2024, les membres de la FED considèrent que la politique monétaire est signi?cativement moins restrictive et que la Banque Centrale peut se permettre d'attendre avant de décider d'un nouvel assouplissement de sa politique monétaire. Propos con?rmé par la majorité des membres de la FED, depuis.

On apprend également que le Comité ré?échit à une pause voir un arrêt du QT (Quantitative Tightening).

Environnement de Marché :

Début février, la hausse des prix et les bons chi?res sur l'emploi ont poussé les rendements US à la hausse.

Les taux se sont par la suite repliés de façon signi?cative et quasiment sans ininterruption jusqu'à la ?n du mois.

En plus du fort recul des indices de con?ance des ménages américains, les marchés ont été particulièrement sensibles aux annonces (le 18 février) d'une hausse des tarifs douaniers de 25% sur les importations automobiles, de semi-conducteurs et de produits pharmaceutiques, relançant les craintes d'un ralentissement de l'économie.

Dans ces conditions, les marchés ont revu signi?cativement leurs attentes sur la politique monétaire, anticipant presque 3 baisses de 25 bps de taux en 2025, avec une première baisse attendue dès le mois de Juin.

Les taux obligataires reculent de 20 à 30 bps et retrouvent ainsi leurs niveaux d'octobre dernier, se situant en ?n de mois autour de 4% sur la partie 2-5 ans et autour de 4.20% sur le 10 ans.

Les développements autour des droits de douanes et le recul des indicateurs économiques ont aussi engendré une forte volatilité sur les actifs risqués avec un recul des marchés actions et un écartement des spreads de crédit. Sur le marché du crédit, le spread contre swap de l'indice 1-3 IG US, qui avait touché un point bas mi-février à 63 bps, ?nit le mois à 70 bps.

Sur le marché monétaire, les taux des émetteurs de premier rangs se situaient ?n Février sur une moyenne de 4.37%, 4.35% et 4.30% respectivement pour les maturités 3, 6 et 12 mois, en recul de 1, 3 et 13 bps par rapport aux niveaux du mois dernier. Les spreads de ces émetteurs sont également en légère baisse d'un mois sur l'autre avec des niveaux moyens contre swaps SOFR de +6 bps, 13 bps et 25 bps respectivement sur les maturités 3, 6 et 12 mois.